钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃(nǎi)至(zhì)94亿投资，传艺科技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出(chū)注脚。

　　去(qù)年6月以(yǐ)来，萦绕在(zài)键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫(mò)过于跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又令人遐想的题(tí)材搭配公(gōng)司(sī)释放钠电池项目进展的(de)“积(jī)极主动”，在2022年(nián)刺(cì)激着传艺科技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还(hái)祭出“七连板”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛(pāo)“利(lì)好消息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路完(wán)全失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末扔出30亿(yì)元(yuán)定(dìng)增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传(chuán)艺科技(jì)也只收获了短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，股价过山车式的涨跌(diē)折射的是市场对传(chuán)艺科技(jì)高(gāo)调跨界钠电赛道故(gù)事的怀疑：从宣布(bù)跨界到(dào)现在(zài)，时(shí)间不过10多(duō)月，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何(hé)撬(qiào)动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投(tóu)资成本？巨头环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价持(chí)续下(xià)行，在愈加拥(yōng)挤的(de)赛(sài)道上，夸下海口的产能又(yòu)该如(rú)何消化？过往投资计划频(pín)频(pín)“跳票”、实际(jì)效益与预期天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨(kuà)界(jiè)钠电池，股(gǔ)价“过(guò)山车”

　　早在20世(shì)纪70年(nián)代，钠离子(zi)电池便与(yǔ)锂离子电(diàn)池同时(shí)期(qī)萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能(néng)力较弱、钠电池能量密度(dù)较低，导(dǎo)致其研发进度大大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键技术完成(chéng)突(tū)破(pò)以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回(huí)人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出第一(yī)代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作(zuò)如日中(zhōng)天之际(jì)，传艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调宣布(bù)入局(jú)。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过全(quán)资子公司江苏智纬(wěi)电(diàn)子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企(qǐ)业(yè)、自(zì)然人杨磊(lěi)和杨崇义合(hé)作设立(lì)控股(gǔ)孙公司江苏传(chuán)艺钠电科技(jì)有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及(jí)待巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间召开(kāi)电话(huà)会议，向合计64名(míng)分(fēn)析师(shī)和个人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细(xì)节(jié)。根据(jù)规划，传(chuán)艺科技钠电池(chí)项目中试线(xiàn)2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月(yuè)23日的涨停，传(chuán)艺(yì)科技宣布(bù)跨界后(hòu)一口气收出7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值快(kuài)速实现翻(fān)倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺科技开(kāi)始有(yǒu)意无意地“主动(dòng)”披(pī)露钠电项目进展，而(ér)公司股价也(yě)往(wǎng)往在公告(gào)披露后(hòu)录得大幅(fú)上涨。去(qù)年(nián)12月5日(rì)盘中，公司股(gǔ)价一(yī)度摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界(jiè)钠电(diàn)池前10元/股左右的(de)温(wēn)吞股价(jià)，不到半(bàn)年的时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公(gōng)司股(gǔ)价开始掉头向下，无论(lùn)其(qí)如何发布“利好”消息，股(gǔ)价(jià)也再(zài)难(nán)掀大风浪，反而随着时间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时间已经(jīng)较(jiào)高点(diǎn)腰斩。

　　值得一(yī)提的是(shì)，由于(yú)在(zài)2022年(nián)6月23日盘(pán)后，公司迫切召开电话会并在《投(tóu)资者关系活动(dòng)记(jì)录(lù)表(biǎo)》中对外(wài)发布(bù)钠电池业务未来规划、技术水平等涉及(jí)公司经(jīng)营的重大信(xìn)息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关于(yú)对(duì)深圳证券交易所(suǒ)关注函回复(fù)的公告》补(bǔ)充(chōng)披露(lù)相(xiāng)关事项，传艺科技及公司董事长(zhǎng)兼总经理邹(zōu)伟民(mín)、时(shí)任董秘许小丽还遭深交所通报批(pī)评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游(yóu)资推(tuī)波助澜，但归根(gēn)结底还是其资金(jīn)有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法让市场信服造(zào)成的。

　　根(gēn)据公司定增(zēng)预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目建成(chéng)后(hòu)，公司产能(néng)将达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复(fù)函和2023年(nián)度(dù)定增(zēng)预(yù)案，公司规划(huà)的10GWh钠电(diàn)池(chí)项目的(de)投资成本约(yuē)54亿(yì)元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的(de)装修(xiū)及设备成本(běn)约50亿(yì)元。

　　实际(jì)上，传(chuán)艺科技规(guī)划的(de)钠电产(chǎn)能远不止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消(xiāo)息，公司董(dǒng)事长邹(zōu)伟民(mín)4月16日在(zài)公开场合演讲(jiǎng)时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资(zī)金(jīn)优势，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠(nà)离(lí)子(zi)电池全(quán)供(gōng)应链项(xiàng)目(mù)，逐步(bù)形成年产(chǎn)3万吨(dūn)正极(jí)材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离(lí)子电池(chí)、15万吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开始(shǐ)试产试销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提(tí)到的钠电产能(néng)规划，来(lái)源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹(zōu)伟民的说法，传(chuán)艺科技在上述(shù)的54亿(yì)元(yuán)资金外，还需要(yào)更多(duō)资金，仅另(lìng)外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的(de)盈(yíng)利水平显(xiǎn)然难以撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类消费(fèi)电子零(líng)组件(jiàn)，具体包括(kuò)笔记(jì)本/台(tái)式机电脑键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等(děng)输入(rù)类设备及通讯用板(bǎn)、消费电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年(nián)达到19.99亿(yì)元，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但盈利并未同(tóng)步，上市当(dāng)年公(gōng)司归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业(yè)式微，公司盈(yíng)利水平起(qǐ)起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到(dào)了(le)9000万元，净利润(rùn)增(zēng)长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷入(rù)瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上的资金也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年，公司经营(yíng)活动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年(nián)末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短期(qī)借(jiè)款8.41亿(yì)元；应收(shōu)账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上的资金投资钠(nà)电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺(yì)科技(jì)曾详细披露过(guò)2GWh项目资(zī)金(jīn)来源(yuán)：截至(zhì)2022年5月31日，公司(sī)可用于钠(nà)离(lí)子电池项目的自(zì)有资金仅1.61亿(yì)元，银(yín)行授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿(yì)元，足见其(qí)在投资钠电项目时(shí)自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所的回函

　　很(hěn)明显，一开始规(guī)划的一期(qī)2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺科技就(jiù)是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投资(zī)额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公(gōng)司公告(gào)称，传(chuán)艺科技及子公司拟(nǐ)向工(gōng)商银行、农(nóng)业银行等组成的(de)联合银团申请不超过20亿元(yuán)的(de)项目(mù)贷(dài)款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新(xīn)的调研记(jì)录，“截至目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向(xiàng)特定(dìng)对(duì)象发行股票预案》，拟募资不(bù)超(chāo)过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠(nà)电(diàn)池制(zhì)造(zào)二期(qī)项目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺(quē)口。而为补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至(zhì)将2020年定增募(mù)投资金中的(de)1.75亿(yì)元(yuán)变(biàn)更用于该(gāi)项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不(bù)厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融资(zī)。至于(yú)上述邹伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的(de)项目资金来(lái)源，钛媒体APP向公司求(qiú)证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣(jùn)工投产(chǎn)，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技(jì)的(de)钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲中(zhōng)所(suǒ)言照进现实(shí)，几年后公司(sī)营收将在当前基础上翻十(shí)几倍。但近(jìn)来腰斩的股价(jià)显示，市场对这个(gè)故(gù)事并不再买账，除了(le)资金实力有限公(gōng)司外(wài)，核(hé)心还(hái)在(zài)其大干快上后产能(néng)如何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并大(dà)建产能，竞(jìng)争(zhēng)者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性(xìng)能来看(kàn)，传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)的钠电池与(yǔ)巨(jù)头们不相(xiāng)上下，但宁德时代(dài)落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配套雅迪极(jí)钠S9等表明，大(dà)佬(lǎo)们已经走在前(qián)面，率先在(zài)两轮(lún)电动(dòng)车(chē)和低速电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除了在岁末(mò)年(nián)初公(gōng)告与(yǔ)中祥航业、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博新能(néng)源签订项目合作或(huò)战略合作(zuò)协议(yì)外，并未官(guān)宣(xuān)重点客户(hù)。

　　每每有投资(zī)者问及客户(hù)情况时，公司都以(yǐ)“目(mù)前订单下游运用覆盖储能、低速(sù)电动(dòng)车及电动工具等多个领域”“公司钠离子(zi)电池送样(yàng)后客户的反(fǎn)馈普遍较为(wèi)良好，并已(yǐ)与多名客户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与(yǔ)多(duō)家知(zhī)名两(liǎng)轮电动车品牌开展(zhǎn)送样(yàng)和(hé)合(hé)作意向(xiàng)洽谈等工作”等进行回(huí)复。至于(yú)具体的客户名称和订单(dān)金(jīn)额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠电池项目(mù)落地产能有(yǒu)3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年落(luò)地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数(shù)据则称，到(dào)2023年底，预(yù)计钠电(diàn)池(chí)产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地(dì)产能大幅增加(jiā)已可(kě)预(yù)见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行业产能利用率，钠电池落地(dì)的产能中可以实现(xiàn)装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的(de)钠电池不到5％，后(hòu)面(miàn)成本降下来才会(huì)有较(jiào)大比例的替代(dài)。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只(zhǐ)会(huì)小批量应用到多(duō)元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺(yì)科技却十(shí)分自信(xìn)，其在调研记录中预测，预计2023年公司实际(jì)出(chū)货量在(zài)2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去(qù)了2023年(nián)钠电(diàn)池市(shì)场的绝(jué)大部(bù)分份额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技2023年(nián)1月9日(rì)投(tóu)资(zī)者关系活动记(jì)录表

　　需(xū)要注意的是，沉寂(jì)多年的(de)钠电(diàn)池(chí)是(shì)在(zài)此前锂价(jià)飙涨(zhǎng)的背景(jǐng)下作为“替(tì)代”而被推(tuī)到台前的，去年底(dǐ)以来，碳(tàn)酸锂价格(gé)持续下行(xíng)，4月20日电(diàn)碳价格均价已经跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间，锂(lǐ)价持续下跌会否(fǒu)影响钠(nà)电池商(shāng)业化进程(chéng)的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院(yuàn)士(shì)欧阳(yáng)明(míng)高近日就表示：“钠电池(chí)能够起到对锂(lǐ)电池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的(de)供应安(ān)全，不太可能成为主流(liú)。锂(lǐ)价(jià)一便宜，就会(huì)让(ràng)钠离子的发(fā)展陷入被(bèi)动(dòng)。”但(dàn)他也强调，“钠离(lí)子技术一定(dìng)要发展(zhǎn)，因为(wèi)它是锂离子电池的一个有益的(de)补充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和(hé)钠电建设成本(běn)接(jiē)近，目前三(sān)元钠(nà)电量产的生产(chǎn)成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性(xìng)能(néng)比较接(jiē)近磷酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高(gāo)能量密度的(de)也接(jiē)近三元523电池(chí)。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电(diàn)池成(chéng)本大幅下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以(yǐ)目前已经和钠电池(chí)成本基本相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料价格大幅下降(jiàng)，目前铁(tiě)锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等电池成(chéng)本已经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万(wàn)以下时(shí)，锂电池对(duì)钠(nà)电(diàn)池有明显优势(shì)。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池还有降本的空(kōng)间(jiān)。兴储世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后(hòu)，规(guī)模量产(chǎn)后(hòu)钠(nà)离子电(diàn)池正、负极(jí)材料价格可(kě)降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠(nà)离子(zi)电池的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看(kàn)碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只(zhǐ)要碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离子电池的(de)成本优势就(jiù)依然存(cún)在(zài)，并且随着技术不断发展、产业(yè)不断(duàn)成熟，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池(chí)的降本空间(jiān)有望进一步打开，该成本临(lín)界点仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后(hòu)，能和锂离子电池(chí)的成(chéng)本拉开(kāi)差距，接(jiē)近铅酸电池的成本(běn)。但(dàn)能量(liàng)密度的限制，使得碳酸(suān)锂价格在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂价格(gé)在10万左右及以下时(shí)，钠离子(zi)电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传(chuán)艺(yì)科(kē)技在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价(jià)下跌(diē)无(wú)碍(ài)钠电池(chí)商业化进程。但随着锂(lǐ)价(jià)持续下降(jiàng)，钠电池利润率下(xià)降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在(zài)1月9日的调研记录(lù)中(zhōng)曾表示，公司钠(nà)电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价(jià)格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会(huì)随碳酸(suān)锂价格(gé)波(bō)动而波(bō)动。

　　缺乏(fá)长远投(tóu)资定(dìng)力 过往项目(mù)频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电领域(yù)雄(xióng)心勃(bó)勃，然而(ér)钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传(chuán)艺科技(jì)在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳(tiào)票”甚至(zhì)终(zhōng)止募投计划可(kě)谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元(yuán)，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元(yuán)投向薄膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项目(mù)。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别(bié)用于(yú)3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻薄型键(jiàn)盘(pán)生产项目，已经使(shǐ)用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产(chǎn)项目的实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实(shí)施(shī)地点变(biàn)更为重庆市合(hé)川区工业园区(qū)核心(xīn)区高(gāo)阳路30号(hào)，实(shí)施主体则从传艺(yì)科技变为(wèi)全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目(mù)（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金(jīn)全部(bù)投入轻(qīng)薄型键盘生产项目(mù)的建设(shè)，并将后者的产能从1600万(wàn)台提(tí)升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再(zài)融资，定(dìng)增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目。但次(cì)年6月(yuè)，公司将该(gāi)项目中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏(sū)省高邮市(shì)经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地点、资金(jīn)乃至(zhì)项目，直接的后果就是原有的投入打水飘(piāo)、投资效(xiào)率(lǜ)低下以及(jí)建成项(xiàng)目实际效益与(yǔ)预计(jì)天差地别。

　　根(gēn)据招股书(shū)，薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目(mù)建设期(qī)仅12个月，达(dá)产年(nián)可实(shí)现销售(shòu)收入(rù)2.24亿元。定期(qī)报告显示(shì)，2018年6月30日，该项目(mù)就(jiù)已经建(jiàn)成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目建设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现营(yíng)收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别(bié)为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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