来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对(duì母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)高(gāo)质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季(jì)度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵(hē)护(hù)。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去(qù)年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患(h母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理uàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wě母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理n)增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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