2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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