近日(rì)，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ET为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别F已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(é)较期初(chū)增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不(bù)高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和提(tí)货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业(yè)出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于(yú)美(měi)联(lián)储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴(xīng)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到(dào)白银(yín)的(de)高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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