来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费(fè一厢情愿是什么意思i)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还(hái)一厢情愿是什么意思是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议一厢情愿是什么意思提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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