金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(谢霆锋资产有百亿吗quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)谢霆锋资产有百亿吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>谢霆锋资产有百亿吗银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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