私募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全(quán)部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不(bù)得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(mín凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗g)确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人(rén)士向(xi凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗àng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的(de)投资者要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运(凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确(què)的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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