5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的(de)对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的(d抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠e)思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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