四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一(yī)步三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人(bù)降低(dī)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位(wèi)三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ockquote>

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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