财(cái)联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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