上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王: 24px;'>清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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