金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点>

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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