国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持(chí)该(gāi)银行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价在接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会(huì)议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动(dòng)拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅(xùn)速地(dì)解决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业(yè)审(shěn)查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美(měi)国(guó)白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和(hé)符合(hé)条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边措施(shī)。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的(de)居(jū)高不下(xià)，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不(bùbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗)及(jí)市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)面临(lín)抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美(měi)国当(dāng)前经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下(xià)行压力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息(xī)2behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗5BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且(qiě)对(duì)未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注(zhù)三(sān)个方面：一是behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于(yú)目(mù)前(qián)金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计(jì)加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对(duì)于后续(xù)货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期(qī)差，以及(jí)美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的变化，但(dàn)是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期(qī)的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来(lái)冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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