来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的(de)财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。