近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不(bù)含(hán)公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超(chāo)过坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求(qiú)更是(shì)雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性(xìng)。后(hòu)期则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极(jí)配(pèi)置。

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