金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音首拼音)费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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