上市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及(102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码jí)退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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