自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季(jì)度(dù)仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事(shì)实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确(què)判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告(gào)并对(duì)财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的(de)核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有(yǒu)经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚(jiān)持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金去年四季(jì)度末的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保均码一般是什么码，均码一般是什么码数持相(xiāng)对乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在(zài)历(lì)史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了(le)自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益均码一般是什么码，均码一般是什么码数于(yú)生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续(xù)坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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