2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。