财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息(xī)的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大(dà)涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎn之字是什么结构的字，近字是什么结构g)友感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河(hé)领之字是什么结构的字，近字是什么结构(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被(bèi)忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银(yín)行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值(zhí)投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，后续(xù)业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投资机(jī)会。以国有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的(de)修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射(shè)分析。

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