核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢价》

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