2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持(chí)和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营(yí上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好ng)规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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