金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公(gōng)司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字势(shì)，存货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的(de)终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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