近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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