私募基金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步(bù)明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私(sī)募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系(xì)统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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