财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资(zī)系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址yuán)，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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