财(cái)联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益率会(h哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭uì)进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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