事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求相关的服(fú)务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的滞(zhì)后指标(biāo)，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏早期多表现相对(duì)低迷、实(shí)属(shǔ)常态。传(chuán)统周期(qī)下，经济的周期性(xìng)波(bō)动，主要由需求端驱动，物(wù)价作为经济的(de)滞后(hòu)指标，表现出(chū)明显的周(zhōu)期性波动(dòng)。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经(jīng)济走势(shì)大体(tǐ)类似，一般(bān)滞(zhì)后(hòu)经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷(mí)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的(de)低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价格回(huí)落等。年初(chū)以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续回落至曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中的商(shāng)品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食(shí)品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际(jì)定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交(jiāo)通工具用燃料等曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思分项环比延续低(dī)于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原材料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较(jiào)早(zǎo)的领(lǐng)域、线下消费相关的商品和服务，在价(jià)格上已有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)带动(dòng)部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步(bù)回(huí)升。线下消费活动(dòng)持续改善等或带动内(nèi)生动能逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基(jī)数(shù)贡献、及部分商(shāng)品价格回落(luò)拖(tuō)累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产(chǎn)资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环(huán)比拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降幅收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原(yuán)油价格回落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信项环比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品(pǐn)服务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较(jiào)上月变动(dòng)0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环(huán)比由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料(liào)由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生(shēng)活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回(huí)落外(wài)，衣(yī)着、一(yī)般(bān)日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看(kàn)，原油(yóu)等(děng)上游原材料(liào)链条相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相关的(de)中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回(huí)落、上(shàng)游原材料链条尤其明(míng)显。煤炭(tàn)开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下游制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回(huí)落，但文教娱(yú)制品(pǐn)等靠近(jìn)终端制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回升、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩(suō)是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机(jī)构(gòu)：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思